中金发布研报称，维持沛嘉医疗-B（09996）2025/26年盈利预测不变，维持跑赢行业评级不变。考虑港股医药板块整体回暖，以及公司多个新品或将在2025年底至2026年中获批上市，该行上调基于DCF模型（WACC9.5%，永续增长率1.3%）的目标价25%至10港元，较现价有18%上行空间。公司公布1H25收入3.53亿元，同比+17.3%，上半年业绩符合该行的预期。
中金主要观点如下：
TAVR稳健增长，静待新品上市
1H25TAVR（经导管主动脉瓣置换）收入1.62亿元，同比+25%。终端植入量超2，050台，同比+19.8%。公司首次实现瓣膜分部商业化盈利0.29亿元，分部研发费用率同比下降16.7ppt至33.5%。截至1H25，TAVR入院达到720家。该行预计TAVR集采或将在未来1-2年内发生，该行判断：尽管集采会带来阶段性的出厂价格和渠道库存调整，但或可解决TAVR支付问题，有利于中国市场的快速放量。此外，根据公告，3个重要在研产品反流TAVR、长效TAVR和二尖瓣夹均已完成注册临床随访。公司预计3产品将在2025年底至2026年中陆续获批。该行预计反流TAVR或将明显改变中国市场竞争格局，助力公司进一步奠定瓣膜领军企业的行业定位。此外公司计划提交二尖瓣夹的CE认证申请。
神经介入下半年或环比加速
1H25神经介入收入1.92亿元，同比+12%。分部利润0.41亿元，同比+42.4%，分部净利率达到21%。1）DCwire微导丝国内顺利放量，收入同比+140%；公司预计该产品2025年底可获得美国510（k）许可。2）独家经销的YonFlow密网支架2025年4月获批，截至目前已完成超过20省份挂网。3）SacSpeed颅内球囊和Fastunnel输送型球囊扩张导管在2025年1月的河北牵头血管介入联盟集采中以A组规则一中标。公司公告表示由于集采延迟执行导致上半年收入增速承压，但公司对下半年以价换量保持乐观判断。该行预计公司神经介入2H25或将环比加速增长，2025全年可实现20-30%收入同比增长。
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